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◎华智融项目的核心是建设一座新的总部大楼，计划投资2.28亿元。其中，2685万元研发费用也计划用于未来新研发人员的薪酬支付。大楼尚未建成，员工工资已经准备好。◎ 今年3月底，华之融仍有2.8亿元三年期定期存单和9513.63万元货币资金（主要是银行存款）。今年6月和9月，华之荣还两次分红，分红总额超过5000万元。拉奥是这样的。华之荣还计划用8000万元补充流动资金，这甚至高于生产扩张的投资额。但华之荣真的“缺钱”吗？2018年初，在创业板上首次公开募股被拒绝的POS公司深圳市华智融科技有限公司（以下简称“华智融”）于今年9月底再次披露招股说明书（申请稿）。这一次，华之融计划在深交所主板上市。《每日经济新闻》记者梳理发现，华之融在此次IPO中使用募集的投资资金值得商榷。首先，华志融募资项目的核心是新建总部大楼，计划投资2.28亿元。其中，2685万元研发费用也计划用于未来新研发人员的薪酬支付。大楼尚未建成，员工工资已经准备好。其次，在主要依靠外包加工的背景下，华智金融拓展项目仅计划投资6575.96万元，约占募集总投资资金的17.6%，与上一次IPO相比已大幅“缩水”。在首次公开募股时，华志融拥有80万台的自有产能，最高时年销量为110万台。该公司计划投资2.96亿元扩大生产，并将产能增加180万台。如今，华智融的年销量一度超过1100万台，自身产能只有120万台，但计划新增的只有100万台。华志荣在招股书中指出了外包加工的风险，但扩建项目能否填补产能缺口？此外，今年3月底，华之融拥有2.8亿元三年期定期存单和9513.63万元货币资金（主要是银行存款）。今年6月和9月，华之荣还两次分红，分红总额超过5000万元。拉奥是这样的。华之荣还计划用8000万元补充流动资金，这甚至高于生产扩张的投资额。但华之荣真的“缺钱”吗？受益于电子支付，POS机出货量激增
目前，即使是线下消费，现金支付也越来越少。更多的人打开手机支付码，拿出银行卡，在收款设备前闪现，完成交易。非现金支付的普及也给POS机带来了发展机遇。此次寻求上市的华致融是一家POS机企业。结合两次IPO数据，我们可以一窥POS赛道的快速发展，以及华之融的成长与进步。全球POS机需求增长有多快？根据尼尔森发布的数据，2010年，全球POS终端出货量约为1460万台，但到2020年，全球出货量将达到1.35亿台，复合增长率为24.91%。其中，亚太地区对POS机的需求量最大，增长速度也是全球最快的。从2017年到2020年，亚太地区POS机的年购买量从4673万台增加到9210万台，在四年内翻了一番。其中，2020年的采购量占全球发货量的68.26%。随着行业的发展，华之荣也实现了自我提升。两份招股书披露，2015年，华志荣在全球POS供应商出货量排名中排名第九，主要产品总销量为82.2万套；到2020年，华之荣的出货量将位居全球第二，其主要产品的总销量达到1135.99万台，比2015年增长了近13倍。随着出货量的激增，收入自然会增加。华志荣2015年营业收入不足4亿元，2019年至2021收入分别为9.12亿元、12.24亿元和11.47亿元，净利润分别为5578.48亿元、1.18亿元和9387.31亿元。但通过对比也可以发现，华铁郎的营收增长远远落后于产品销量的增长。这表明POS产品的单价有所下降，这在一定程度上也反映了行业竞争的激烈。华之融的毛利率比以前低了很多。2014年至2016年，华志荣的综合毛利率持续增长，分别为27.19%、29.86%和33.73%，但2019年至2021，华志融的综合毛利润率分别为24.88%、20.15%和20.18%。华志荣在招股书中指出毛利率下降的风险，首先，随着下游市场需求的变化，国内金融POS终端制造商的竞争更加激烈；同时，原材料金额占公司主营业务成本的85%以上。因此，原材料成本的增加也会降低毛利率。能否通过扩大100万台的生产来填补产能缺口？
多年来，华之荣一直试图上市。在2015年之前，华志融曾计划在海外上市。此外，2017年创业板IPO失败。现在，这是华志融第三次尝试IPO。一般来说，企业急于寻求上市的一个主要原因是迫切需要扩大产能，但华之荣并非如此。本次IPO共募投三个项目，分别是惠州POS终端扩建项目、总部基地建设项目和补充流动资金。相应的拟募集资金分别为6575.96万元、2.28亿元和8000万元。在这三个项目中，扩建项目的计划投资额最少，但华铁集团没有提高产能的需求。招股说明书披露，2019年至2021，华志荣的主要产品产量分别为864.95万台、1142.03万台和855.8万台。这些产品的生产来自于自产和外包。自有产能主要是东莞工厂的产能，每年120万台。如果自有产能不能满足要求，只能通过外包完成。华之荣没有透露每年外包生产的具体数量，但从总产量与自身产能的对比也可以看出，其依赖外包生产。同时，华志荣在分析外包制造商的风险时提到，2019年至2021，外包加工费分别达到5361.84亿元、7858.09亿元和5030.26亿元，是除原材料成本外最重要的运营成本。令人不解的是，在销售规模大幅增加、自有产能与市场需求严重不匹配的情况下，与上一次IPO相比，华之龙的扩产计划不升反降，导致“缩水”。五年前，华之龙的年销量最高，达到110万台，而其自身产能仅为80万台。但当时，华智金融有着巨大的扩张生产的野心。IPO募资项目的核心是向POS机扩建项目投资2.96亿元，预计将增加180万台的产能。根据该计划，扩建后将生产260万台自有产能。如今，华之荣的产量和销量都是千万台，自身产能远远不够，但只准备投入6575.96万元用于生产项目，并计划新增100万台产能。如果最终投入运营，华铁龙自身产能只能增加到220万台，与上一次IPO的计划相比逊色不少。《每日经济新闻》记者还注意到，华志融在招股书中介绍，其主要使用N58、NEW7220、NEW6220和NEW6200型号的POS机，这是华志融目前最重要的销售产品。在招股书中，华志荣分析了POS机日益增长的市场需求，并给出了该行业未来的美好图景。然而，此次IPO仅提出了100万台的扩产计划。这能解决市场需求和产能不足之间的矛盾吗？现金存放在银行，有大额存单，还能补充流动资金？
拟斥资6575.96万元扩产的华志融还计划使用8000万元募集资金补充流动资金，这是华志融在本次IPO中的第二大募集投资项目。华智荣表示，这将有助于公司满足不断增长的资本需求，并提高其偿付能力。华志荣在招股书中介绍，公司负债主要为流动负债。在每个报告期末（2019年至2021和2022年第一季度），流动负债分别占总负债的99.98%、99.96%、99.38%和99.55%，达到4.73亿元、4.84亿元、5.12亿元和4.58亿元；非流动负债包括租赁负债和递延所得税负债，不存在长期借款。进一步分析显示，虽然流动负债金额相对较高，但华智融2019年末仅短期贷款92.70.69万元，占当期负债总额的19.61%。在其他报告期内，流动负债主要由应付票据和应付账款组成，合计占相应报告期总负债的80%以上，正好反映了华之融在采购方面的强势地位。资产方面，在每个报告期末，华志融的货币资金分别为1.14亿元、4.02亿元、9012.68万元和9513.63万元，其中大部分为银行存款。此外，截至2020年末、2021年末和2022年3月底，华志荣仍持有大额存单，相应期末余额分别为672.44万元、2805.798万元和2828.64万元。“存单可以享受定期存款的利息，同时通过向银行质押获得应付票据的金额。”华志荣解释道。2020年、2021和2022年前三个月，华智理财产品和大额存单的利息收入分别达到122.8万元、727.46万元和241.1万元。在“不缺钱”的情况下，“补充流动资金”的项目是否合理、必要？这也是值得商榷的。IPO前夕分红超9000万元，然后集资建楼？
华志融募资项目的核心是建设总部基地。对此，他在招股书中介绍，此举可以改善员工的办公环境，增强研发能力等，并为公司未来的业务发展赋能。《每日经济新闻》记者调查发现，所谓“总部基地建设”的主要内容是建设总部大楼。尽管华志融在招股书中介绍，该项目包括总部办公楼、研发中心和信息系统的建设，但土地购置成本为1164.25万元，场地购置成本为1.11亿元，装修工程成本为1780万元，共计近1.41亿元；研发中心及信息系统投资主要为设备购置费4806.13万元，设备安装费240.3万元，合计仅5046.43万元。需要注意的是，华之龙的总部基地并不是公司自己建造的。根据招股书，该项目位于深圳市南山区西里街道，由深圳市南山地区政府组织。它将与其他9家优质企业联合建设，由南山区政府组织。此外，《每日经济新闻》记者还发现，华志融在总部基地建设项目中还安排了2685万元的研发费用，主要用于支付新研发人员的工资。也就是说，虽然大楼还没有建成，研发人员也没有招聘，公司也有很多现金，但华志荣还是想为未来的员工争取一些福利。不仅为员工争取福利，在本次IPO前夕，华铁还向股东发放了“大礼包”。仅今年6月至9月，公司就两次分红，共计派发现金股利5147.41万元。在整个报告期内，华志荣进行了三次利润分配，包括2021 3月现金股利4226.38万元（含税）、2022年6月现金股利2144.78万元（含税）、9月现金股利3002.63万元（包含税），共计9373.79万元。11月17日和22日，记者通过电子邮件和电话联系了华之荣，接线工作人员表示目前不会接受采访。
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